当前全球复工复产加码，大宗商品进入反弹区间，全球债券长短端利率触底，这些迹象表明尽管防控疫情进程可能依旧曲折漫长，但全球经济增长的悲观预期基本触底。近期公布的社融、M2、长贷数据较为积极，企业“盈利底”也基本确认。当前A股处于流动性宽松和盈利见底的叠加之中，伴随未来的经济回升将使得各行业都呈现景气上行，结构性机会将从必需消费扩散至科技、周期、可选消费与金融。行业方面重点关注：云计算、互联网、军工、通信、建材、建筑、券商保险等。

　　研究分享

　　《银行|1Q20监管指标：规模扩张加速，资产质量小幅承压》

　　5月12日，银保监官网披露了1Q20商业银行主要监管指标。截至20年3月末，商业银行不良贷款率1.91%，关注贷款率2.97%。1Q20商业银行累计实现净利润6001亿元，同比增长5.0%。一季度受疫情影响，整体息差收窄，且资产质量小幅承压。商业银行以量补价，信贷投放发力，规模扩张加快。股份行在疫情中相对其他类型表现较好。当前银行（中信）指数估值处于历史最底部，随着经济刺激政策落地发挥效果，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。个股方面，主推一线龙头—招行、平安及常熟，以及二线龙头—光大、兴业、张家港行(002839,股吧)，关注江苏、北京等。

　　摘自《1Q20监管指标：规模扩张加速，资产质量小幅承压》

　　（完整报告联系分析师或对口销售）

　　《商社|九毛九：关闭部分经营不善九毛九门店，降本增效轻装上阵》

　　为缓解疫情对业务运营产生的影响，公司决定实施多项节省成本措施，以降低租金、所用原材料及消耗品的成本以及其他经营开支。关店区域主要集中在门店经营不佳且受疫情影响较重的区域。及时止损节省租金成本，缩小管理半径便于品牌转型。盈利预测及投资建议：疫情之下公司关闭部分经营不善门店，反而有利于公司轻装上阵高效运营。九毛九作为中式快时尚餐饮领军者，供应链体系完善，商业模式可复制，具有长期品牌势能。我们继续看好九毛九旗下“太二酸菜鱼”门店的快速扩张，期待“九毛九”餐厅的转型升级。我们预计公司20-22年净利润为1.1亿元/3.6亿元/5.9亿元，对应PE分别为132xPE、42xPE、26xPE。维持“买入”评级。

　　摘自《九毛九：关闭部分经营不善九毛九门店，降本增效轻装上阵》

　　（完整报告联系分析师或对口销售）

　　《食品|天味食品(603317,股吧)：定增加速全国化进程，激励彰显公司发展信心》

　　公司全国化进程加速，定增支撑产能建设，匹配增长速度。近年来随着公司的快速发展，产能出现一定瓶颈，一方面是因为公司全国化进程的提速，季节性导致产销矛盾突出，另一方面公司凭借强研发和推广，市场需求不断提升。激励计划彰显公司发展信心，公司市占率有望加速提升。公司逻辑逐渐验证，持续看好龙头公司天味。投资建议：我们预计公司2020-2022年实现营收23.14/31.68/44.13亿元，同比+33.97%/36.90%/39.31%，归母净利润3.78/5.06/6.99亿元，同比+27.30%/33.74%/38.28%，EPS分别为0.63/0.84/1.17元，维持公司“买入”评级。

　　摘自《天味食品：定增加速全国化进程，激励彰显公司发展信心》

　　（完整报告联系分析师或对口销售）

　　《医药|沃森生物(300142,股吧)：与苏州艾博合作研发mRNA疫苗，研发加速助力长期发展》

　　与苏州艾博签订合作协议，研发基于mRNA技术的新冠肺炎疫苗、带状疱疹疫苗。公司研发加速推进，长期成长可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为65、42及31倍。随着13价肺炎疫苗的上市，以及后续二价HPV疫苗的上市，公司业绩有望迎来强劲增长，同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，我们看好公司后续的发展，维持“买入”评级。风险提示：mRNA相关疫苗研发进度及结果低于预期，公司其他产品研发进度、结果低于预期；13价疫苗等产品销售低于预期；政策风险；疫苗公共安全事件风险；新冠疫情负面影响超预期。

　　摘自《沃森生物：与苏州艾博合作研发mRNA疫苗，研发加速助力长期发展》

　　（完整报告联系分析师或对口销售）

　　《纺织服装|终端销售持续恢复，制造端伴随海外解封期待逐步好转》